Товарная биржа

К биржевым относят товары массового производства, обладающие качественной однородностью и взаимозаменяемостью партий, что позволяет вести торговлю по описанию или образцам. Определяющая черта биржевого товара — наличие на соответствующем рынке биржи. Биржевыми преимущественно являются сельскохозяйственные товары, промышленное сырье и полуфабрикаты. С конца 70-х годов на товарных биржах начали вести торговлю валютой, ценными бумагами, ипотекой, контрактами на фрахтование.

Институт биржи существует уже много веков. В своем развитии товарная биржа прошла несколько этапов: от сделок на наличный товар к сделкам на реальный товар с поставкой на срок, т. е. через какой-то период времени после заключения контракта, и к современным фьючерсным сделкам, не предусматривающим обязательную поставку (получение реального товара).

В международной торговле наибольшее значение имеют фьючерсные товарные биржи, но торговля некоторыми товарами ведется и на биржах реального товара. Число биржевых сельскохозяйственных товаров составляет 40, а промышленного сырья и полуфабрикатов— 15, соответственно число фьючерсных рынков превышает 110 и 40. Среднегодовой объем фьючерсных сделок со всеми товарами достигает 2,5 трлн долл.

Существенный рост биржевой торговли привел к повышению значения товарных бирж для рынков сырья и продовольствия. По многим их видам биржевые обороты в несколько раз превышают объем мировой торговли и мирового производства. Исключительно велико влияние биржевых операций на цены мирового рынка и конкретных сделок, на результаты хозяйственной деятельности фирм — производителей и потребителей этих товаров, а также торговых фирм.

Каждый рынок биржевого товара состоит из двух секторов:

1) рынок реального товара, па котором сделки заключаются па основе частного договора по телексу, телефону, путем подписания контракта или заключения сделки через аукцион, торги и т. п. на конкретные пар-тин товара различного качества, количества, условий и сроков поставки;

2) собственно современная фьючерсная биржа; сделки заключаются на абстрактный товар стандартного количества и качества с унифицированными условиями и сроками поставки.

Участники биржевой торговли

Биржа — место встречи покупателей и продавцов, место, где заключаются сделки. Сама биржа не выступает одной из сторон в торговом контракте, а лишь обеспечивает наиболее благоприятные условия для ведения торговли массовыми товарами. Биржи устанавливают для всех участников торговли общие принципы ее осуществления, предоставляют место для совершения сделок в определенное время дня, разрабатывают единые правила и нормы, па базе которых заключаются контракты, а также основные условия типовых контрактов, в том числе в отношении количества, качества, времени и условий поставки, условий платежа.

Биржи наблюдают за сортировкой, взвешиванием и проверкой качества товаров, поставляемых и отправляемых со складов биржи; собирают и распространяют информацию о цепах на товары как для членов биржи, так и для других заинтересованных лиц; обеспечивают такую систему работы, которая практически всегда гарантирует выполнение условий контрактов и финансовых обязательств сторон.

Большинство бирж—корпорации. Членами биржи могут быть только отдельные лица, а от компаний — лишь лица, имеющие право заключать на бирже контракты. Управление сосредоточено в руках совета директоров, избираемого всеми членами биржи. В его подчинении находятся различные комитеты: финансовый, соблюдения норм деловой практики, арбитражный, складирования и сортировки, наблюдения за порядком заключения сделок в биржевом кольце и т. п.

Все члены биржи делятся на тех, кто совершает сделки только за свой счет, и тех, кто покупает и продает контракты как за свой счет, так и для клиентов. Через последних за определенное комиссионное вознаграждение заключают биржевые сделки все фирмы и лица, не являющиеся членами биржи.

Как осуществляется продажа товаров на бирже

На большинстве ведущих бирж мира торговля ведется публично путем выкриков или определенных сигналов, подаваемых руками. Операции с каждым товаром осуществляются в специально отведенном месте: в США его называют «ямой», в других странах — «кольцом» или «полом». Сделки считаются законными, если заключаются в пределах только этих территорий.

Рядом с «ямой» или непосредственно в ней находятся служащие биржи. Они регистрируют цены по мере изменения их уровня. Цены передаются на дисплей и одновременно транслируются по всему миру через различные каналы связи. С момента совершения Торговой операции, скажем с сахаром на Лондонской бирже или с алюминием на Нью-Йоркской товарной бирже, уровень цены может быть известен в течение минуты фирмам и в Токио, и в Мельбурне, и в Москве.

Для проведения биржевых операций необходимо выбрать возможные фирмы, через которые они будут осуществляться, обсудить все финансовые вопросы, порядок расчетов, отчетности и т. д. Решив продать, например, 100 фьючерсных контрактов на никель, торговля которым ведется на Лондонской бирже металлов, с поставкой через 3 месяца, экспортер может просто позвонить или дать телекс комиссионному дому, специализирующемуся на биржевой торговле, или торговой фирме в Лондоне, в любом другом городе и дать указание продать это количество по цене рынка. В этом случае он не указывает цену, по которой хочет продать, а предоставляет право фирме выполнить поручение: как можно скорее продать товар по максимальной цене, которую удастся получить.

Возможны и ограничивающие приказы, т. е. продать по цене не ниже той, которую назначает продавец. Иногда используются ограничения времени исполнения приказа: приказ на день, предписывающий его выполнение в течение одною дня; приказы, лимитирующие убытки. Так, если контракт на нефть был продан по 16 долл. за баррель, но есть опасения, что цена пойдет резко вверх, то, чтобы предотвратить большие убытки, дается приказ откупить контракт, если цена повысится до 16,5 долл. за баррель.

Получив соответствующий приказ от экспортера, «комиссионный дом» или торговая фирма звонят своему брокеру в операционном зале биржи. С ним они связаны несколькими телефонными каналами. Как только брокер получает приказ, он способен выполнить его в течение нескольких секунд, на всю операцию с момента звонка экспортера уходит 2—3 минуты.

Расчетные палаты

Для гарантии выполнения обязательств сторон по фьючерсному контракту почти при всех биржах созданы расчетные палаты. Через расчетную палату оформляются контракты между покупателем и продавцом. Она становится техническим посредником между ними. Тем самым не только гарантируется выполнение обязательств покупателем и продавцом (в случае нарушения обязательств одной из сторон пострадавшая сторона обязательно компенсируется расчетной палатой), но и достигается обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним.

Членами расчетной палаты являются крупные брокерские и торговые фирмы, которые обязуются обеспечивать расчетную палату достаточными финансовыми ресурсами, чтобы гарантировать выполнение любой биржевой сделки. Для обеспечения финансовых ресурсов, необходимых для гарантирования операций на бирже, расчетная палата требует от всех ее членов, а те — от клиентов депозита, называемого гарантийным задатком, для каждого приобретаемого или продаваемого фьючерсного контракта. Задаток вносится в тот же день, когда совершается сделка. Средства помещаются на отдельный условный счет и не могут быть изъяты до тех пор, пока биржевая операция не будет завершена путем заключения противоположной сделки, т. е. если была сделана покупка — продажей, а продажа — откупом контракта. Размер первоначального взноса устанавливается для каждого товара советом директоров обычно в размере 5—10% от стоимости товара по данному контракту. Гарантийный задаток может быть повышен или понижен в зависимости от изменения цен и других рыночных факторов.

В добавление к гарантийному задатку каждый член расчетной палаты в случае неблагоприятного изменения цен вынужден предоставлять дополнительный депозит, называемый «маржа» или «переменный депозит». Ежедневно после закрытия биржи расчетная палата объявляет «расчетную цену» по каждому контракту и каждой позиции, затем подсчитывает чистое изменение стоимости по каждому биржевому контракту. Если происходит изменение цены не в пользу фирмы — держателя контракта, фирма должна уплатить разницу расчетной палате до открытия биржи на следующий день. Соответственно фирма — член расчетной палаты взимает маржу с клиента. Если изменение цены происходит в пользу держателя контракта, то в США расчетная палата должна выплатить ему разницу. В других странах разница не выплачивается до ликвидации контракта. Посредством такой процедуры счет каждого участника с расчетной палатой балансируется ежедневно.

В США каждая расчетная палата имеет специальный «гарантийный фонд». Он может быть использован для покрытия непредвиденных потерь в результате невыполнения обязательств фирмами-участницами. Все это создает финансовую устойчивость фьючерсного рынка.

Крупнейшие современные товарные биржи — международные. Они обслуживают потребности мирового рынка соответствующего товара, а установленные режимы (валютный, торговый и налоговый) не препятствуют проведению арбитражных сделок (т. е. сделок с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах разных стран), участию в биржевой торговле лиц и фирм — нерезидентов страны местонахождения биржи и свободному переводу прибылей по биржевым операциям.

Биржевые операции

Быстрое развитие биржевой торговли  связано с усилением неустойчивости товарных рынков. Конъюнктура рынков биржевых товаров характеризуется резкими и труднопрогнозируемыми колебаниями цен. В течение дня цена может измениться на 3—5%, в течение недели — на 10—15%, в течение года — в 2 раза и более. Самые совершенные методы и средства не могут обеспечить точный прогноз изменения цен. Для уменьшения рисков фирмы прибегают к подстраховочным операциям (хеджированию) на бирже, т. е. дополняют обычные коммерческие сделки на рынке реального товара фьючерсными. Колебания цен и возможность в короткое время получить большую прибыль привлекают на биржи и спекулянтов, т. е. фирмы или лиц, не связанных с производством, переработкой или торговлей соответствующим биржевым товаром. Однако основу фьючерсной торговли составляют все-таки подстраховочные операции.

Техника операций

По технике осуществления операций различают два тина подстраховочных операций:

а) продажа биржевых контрактов (или «короткое» хеджирование);

б) их покупка (или «длинное» хеджирование). Кроме того, может быть использован особый вид биржевых операций— опцион (или сделка с премией).

«Короткое» хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы.

«Длинное» хеджирование применяется в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для торговцев и фирм, перерабатывающих и потребляющих сырье.

Преимущества биржевых операций

Одним из основных преимуществ, которые дает фирмам использование подстраховочных операций на бирже и которые обеспечивали столь быстрый рост биржевой торговли, является снижение рисков возможных неблагоприятных изменений цен. Именно поэтому биржевые контракты составляют неотъемлемую часть портфеля продаж экспортеров или покрытия импортеров.

Импортеры рассматривают их как одну из трех составных частей покрытия своих потребностей наряду с запасами и контрактами на реальный товар с поставкой на срок. Соотношение составных частей зависит от перспектив изменения цен, соотношения котировок ближних и дальних сроков поставки, уровня банковского процента.

Биржевые контракты фиксируют только уровень цены. В случае неправильного прогноза цены от них можно быстро избавиться без дополнительных потерь в цене. (При покупке реального товара ошибку в прогнозе исправить уже практически нельзя.) В то же время они позволяют фиксировать цены на более отдаленные сроки поставки, чем на рынке реального товара. Биржевые контракты рассматриваются как временная замена других видов покрытия. С приближением сроков поставки они обычно заменяются контрактами реального товара. Доля биржевых контрактов составляет обычно 10—20% годового покрытия потребностей фирм.

Экспортеры также продают биржевые контракты, чтобы обезопасить от обесценения имеющиеся у них запасы или для обеспечения более выгодной цены реализации товара, который еще не куплен или не произведен.

Кроме того, хеджирование позволяет улучшить внутрифирменное планирование. Зафиксировав цепу на бирже на достаточно большой период времени вперед, экспортер может продать свой продукт в наиболее удобное время наилучшему покупателю, а импортер — не привязывать себя к определенному поставщику и регулировать свои закупки реального товара по времени, сорту и качеству поставляемого товара. Механизм фиксирования цены через фьючерсные контракты открывает путь производителю и экспортеру вести переговоры и продать имеющийся у него товар конкретному покупателю, откупив при совершении сделки ранее проданный фьючерсный контракт. У производителей, не связанных фиксированными мощностями, возникает также возможность выбора наиболее эффективного товара для производства, а у импортера (потребителя) — наиболее выгодного товара для переработки.

Для фирм, у которых временно накапливаются запасы биржевых товаров и которые в последующем намереваются их экспортировать, интерес представляет «арбитражное» или «учитывающее затраты на хранение» хеджирование. Оно осуществляется для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара на рынке соотношение цен такое (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние), что хеджирование позволяет финансировать расходы по хранению товара.

Биржевые операции позволяют скрывать выступление на рынке крупных экспортеров и импортеров в связи с большей емкостью биржи по сравнению с рынком реального товара и с анонимностью биржевых операций. Координация крупных продаж или закупок товаров с биржевыми операциями используется фирмами для оказания давления на цены в нужном направлении в заранее планируемые периоды времени. Если фирмы биржу не используют, то выход с крупными продажами или закупками, наоборот, ухудшает их конкурентные позиции па рынках биржевых товаров.

Для небольших экспортеров и импортеров биржевые контракты имеют еще одно преимущество — надежность исполнения обязательств контрагентом. В связи с тем что продавцы и покупатели рассчитываются друг с другом через расчетную палату, биржевой контракт во многих отношениях надежнее коммерческого контракта с любым конкретным партнером. Продавцом может быть объявлен «форс-мажор», т. е. невозможность выполнения контракта по не зависящим от него обстоятельствам. Но так как биржевой контракт не предполагает обязательной фактической поставки товара, продавец может откупить его и не имеет права объявить «форс-мажор» (на случай банкротства он внес гарантийный задаток и маржу).

При резких и значительных колебаниях цен продавцы нередко задерживают поставку уже реализованного товара, не выполняют условия контракта, а иногда требуют его полной отмены. Точно так же при падениях цен покупатели отказываются от получения и оплаты товара по уже заключенным сделкам с поставкой на срок. Это практически исключено для фьючерсных контрактов, так как отрицательная разница в ценах выплачивается ежедневно и платеж гарантируется расчетной палатой.

Использование биржи повышает надежность выполнения контракта на реальный товар, на который могут заключаться сделки с последующей фиксацией цены. При таких сделках, называемых также «онкольными», «с приказом, подлежащим выполнению», одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписанием контракта и поставкой товара. Цена в подобных контрактах складывается из двух элементов:

— биржевой котировки («фьючерса»);

— надбавки или скидки с нее («базиса»), уторговыванию подлежит лишь «базис».

Величина «базиса» зависит от сорта и качества товара, срока, условий поставки, условий и валюты платежа, конкурентных позиций покупателя и продавца. Обычно «базис» не превышает 3% биржевой котировки, которая является независимым элементом цены «онкольных» сделок. Сторона, обладающая правом фиксации, отдает приказ (как правило, посреднику) зафиксировать цену при данном уровне биржевых котировок или в определенное время в будущем (при закрытии биржи), либо фиксирует цену путем передачи другой стороне ранее купленных (или проданных) ею фьючерсных контрактов. 

Биржа позволяет экспортеру расширить емкость рынка. При ожидаемом понижении цен и отсутствии спроса на реальный товар он может всегда продать биржевые контракты и либо откупить их после реализации товара, либо поставить свой товар по биржевым контрактам (если оправданны дополнительные накладные расходы). Особенно четко использование биржи в качестве «резервуара» коммерческих запасов проявляется на рынках свинца, меди, цинка.

Хеджирование — одно из средств снижения расходов по финансированию торговли. Это касается суммы и стоимости кредитов, предоставляемых банками экспортерам и импортерам. Чем надежнее обеспечен кредит, тем большая часть стоимости товара кредитуется и тем ниже процент. Для сделок с хеджируемыми товарами банки предоставляют ссуды на большую сумму и по более низким процентным ставкам, такой товар в случае вынужденной его реализации банком будет продан практически без потерь в цене. При продаже нехеджируемого товара банки могут понести убытки в связи с падением цен, условия его кредитования менее благоприятны, чем хеджируемого.

Биржевые операции являются инструментом, который обеспечивает поступление платежей при сохранении возможности использовать конъюнктуру рынка для оптимизации цены:

— если реализация товара диктуется необходимостью получения денег для срочных платежей в условиях низких цен, а прогноз развития рынка — повышательный, то такой экспортер несет убытки;

— если же экспортер сразу после продажи товара и получения денег закупает биржевые контракты, он, решая проблему наличности, получает дополнительные поступления от роста цен и одновременно экономит на расходах по хранению. Особенно выгодна такая операция, когда цены на товар с отдаленными сроками поставки ниже, чем с ближними.

Особую роль для повышения эффективности экспортно-импортных операций играет быстрота получения, обработки и анализа информации, а также время, в течение которого можно зафиксировать цену. Большинство бирж имеют настолько значительный оборот, что при использовании современных средств связи можно практически за несколько минут купить или продать крупную партию фьючерсных контрактов, не вызвав этим заметных изменений в цене.

Для заключения сделки с таким же количеством товара уйдет гораздо больше времени, за которое цена может чувствительно измениться. Проведя же операцию на бирже и зафиксировав цену, фирма получает время спокойно вести переговоры с конкретными покупателями и продавцами.

Одно из важных преимуществ использования биржевого механизма — существенное расширение возможных вариантов операций, повышение гибкости и маневренности при меньших затратах. В случае неблагоприятных изменений конъюнктуры фьючерсные контракты можно быстро ликвидировать, ограничив возможные убытки. Довольно легко изменить и сроки поставки, ликвидировав контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому. Допустим, производитель меди заключил контракт на экспорт, но по какой-либо причине поставить товар в назначенные сроки не может. Сроки поставки изменить почти невозможно, во всяком случае это будет стоить очень дорого.

Но если производитель продаст биржевые контракты, то такому риску он себя не подвергнет: в любое время он может их откупить, потом снопа продать с поставкой в удобные для себя сроки. Аналогичная ситуация может возникнуть с количеством: заключая контракт, экспортер рассчитывает на одно количество, а с приближением к отгрузке обнаруживает, что не может выполнить своих обязательств в полном объеме.

Дополнительную возможность маневрирования предоставляют фьючерсные контракты на покупку и продажу валюты. Широкие просторы для маневра, для проведения арбитражных операций открывает наличие большого числа фьючерсных рынков взаимосвязанных товаров, таких, как сахар-сырец и рафинированный сахар, соевые бобы, соевое масло и соевый шрот, кофе «Арабика» и кофе «Робуста», нефть, мазут, бензин и т. д.

Крупным экспортерам или импортерам хеджирование позволяет оказывать целенаправленное влияние на динамику цен и получать дополнительные выгоды. Этого полностью лишены фирмы, не использующие биржевой механизм. Выход па рынок реального товара как с крупными продажами, так и с покупками оказывает негативное влияние на конечную цену реализации или закупки.

При нехватке товара крупные потребители сначала закупают биржевые контракты, а затем реальный товар, что ускоряет повышение цен, но когда цены возрастут, постепенно продают ранее купленные по более низким ценам фьючерсные контракты. При излишках товара на рынке они сначала массированно ликвидируют ранее купленные фьючерсные контракты, что приводит к дальнейшему падению цен, а затем закупают по снизившимся ценам реальный товар, поскольку предварительное приобретение фьючерсных контрактов проводится скрытно, на протяжении сравнительно длительного периода времени, это мало сказывается на динамике цен, чему способствуют большая емкость фьючерсного рынка и большое число участников торговли.

Возможны и другие варианты сочетания операций на бирже и на рынке реального товара как для импортеров, так и для экспортеров. Крупные закупки или продажи на рынке реального товара, особенно с близкими сроками поставки, в связи с тем что они практически сразу становятся известны большинству торговцев (по информации о назначении тоннажа, по сообщениям экспортеров и торговцев), наоборот, оказывают большое воздействие на цены.

Трудности биржевых операций

Нельзя считать, что хеджирование — панацея, что покупка и продажа биржевых контрактов сами по себе решат все проблемы и повысят эффективность внешнеторговых операций. Использование биржи — лишь одно из средств, которое при умелом использовании может повысить валютную выручку или снизить затраты на импорт. Нужно четко представлять себе и все подводные камни.

Трудность проведения операций на фьючерсных рынках заключается в том, что все фьючерсные биржи имеют свои собственные правила, регулирующие условия контрактов. Поэтому надо обладать точной информацией и достаточным опытом, чтобы учесть все детали правил работы конкретной биржи. Многие биржи' регулируются не только своими правилами, но и указаниями государственных учреждений, что требует от участников биржевой торговли специальных знаний. Многие биржи устанавливают ограничения для ежедневных колебаний цен, тогда как на рынке реального товара они отсутствуют. В некоторых случаях это может исказить соотношение биржевых котировок и цен реального товара.

Отклонения в динамике этих цен могут быть связаны и с более резкими колебаниями биржевых котировок:

а) с участием значительных спекулятивных капиталов в биржевых операциях,

б) с большей легкостью и быстротой заключения фьючерсных сделок, чем на рынках реального товара.

Для покупающих фьючерсные контракты риск заключается еще и в том, что все биржи в целях сохранения устойчивости и жизнеспособности рынка имеют тенденцию защищать интересы продавца. Делается это для того, чтобы предотвратить попытки монополизировать рынок, скупив очень большое число контрактов, требовать по ним поставки товара и диктовать продавцу условия. Поэтому в периоды такого искусственного взвинчивания цен может значительно повышаться размер гарантийного задатка, торговля ограничиваться только ликвидацией контрактов по данному сроку поставки, время поставки продлеваться за пределы установленного правилами биржи срока. Хотя такие меры вводятся крайне редко, но исключать их возможности нельзя.

Некоторые фирмы, особенно имеющие недостаточный опыт работы на бирже, недоучитывают фактор финансовой ликвидности. В торговле биржевыми товарами он играет очень большую роль. Дело в том, что размер гарантийного задатка составляет не более 10% цены. Для экспортера, продавшего биржевой контракт на нефть в Лондоне (1000 баррелей), по цепе 14 долл за баррель, нужно внести задаток 1400 долл. В случае роста цен на 10%, т.е. до 15,4 долл. за баррель, сумма денег, которую он должен внести через брокера в расчетную палату, удваивается до 2800 долл. (1400 долл.— задаток +1400 долл. маржа), а на 20% — утраивается (1400 долл. — задаток + 2800 долл. маржа).

Хотя этот рост цен полностью компенсируется поступлением возросшей выручки от продажи реального товара, но получить ее можно только через некоторое время после реализации нефти, а рассчитываться с брокером в случае неблагоприятного изменения цен нужно практически ежедневно. Поэтому наряду с разработкой правильной тактики выхода на биржу, основанной на прогнозе изменения цен и применения различных приемов, ограничивающих убытки по биржевой сделке, важно иметь договоренность с банком о кредитовании возможных платежей по биржевой операции до поступления средств от сбыта реального товара.